万能险真相：收益跑不过通胀
2007-12-16 9:09:11 不详 佚名 阅读：
 
投连崛起，万能式微。

　　作为投资型保险产品，收益率成为检验万能险的一块试金石。本刊统计了市场上所有保险公司推出的万能产品的结算利率，其结果令人瞠目。

　　根据本刊的统计，今年以来的账户累计结算收益率平均只有3.17% 左右，不仅收益率远远低于同门兄弟投连险，而且远远低于2006 年全国保险资金平均5.8％的投资收益率。

　　并且，在本刊统计到的万能产品投资账户累计收益中，均没有超过以CPI指标作为衡量的通货膨胀率！

　　



　　不仅如此，万能险存有瑕疵的信息披露，让所有的投保人几乎都无法通过每月发布的信息中真正搞清万能账户的投资构成和变化。

　　




　　结算利率水平真相

　　为全方位调查万能险的收益情况，本刊将十余家寿险公司的近50 个万能险产品纳入本次考察范围，对其在2007 年的累计收益率进行了统计排序(见表1)。

　　毫无疑问，自央行五次加息以来万能险的月度结算利率，即投资收益率节节拔高。但本刊统计数据表明就整体而言，2007 年万能险的表现差强人意(见表1)。

　　




　　例如，首创安泰的金万能变额终身寿险A、B 款以及中英人寿的6 个产品的累计结算利率在各种万能产品中最好，为3.76%，超过其他公司0.06 个百分点以上。

　　



　　联泰大都会的财富经典两全保险(万能型)(C 款)和光大的光大永明团体年金保险(万能型)更是只有2.08%，仅比行业内最低的保底收益略高(见表2)。

　　




　　其余大部分产品2007 年至今的累计收益率徘徊于2.53%-3.70% 之间，整体的收益水平比较低。

　　这样的收益率，且不论和基金，以及同门兄弟投连险坐而论道，即使是与第五次加息后的存款利率比较，亦逊色不少。

　　本刊统计数据表明：48 个万能产品中，超过一半的累计结算利率甚至不及3.42% 的半年存款利率！

　　收益不如通胀

　　数据显示，目前万能的投资收益率不足以抵消通货膨胀。即使是数字上最高的首创安泰，其3.76% 的收益率也没有超过今年7 月份以后的通货膨胀。

　　11 月8 日，央行发布的三季度货币政策执行报告中预测，2007 年全国居民消费价格(CPI) 将达4.5% 左右。不幸的是，该数字大大高于全部万能产品累计结算利率水平。

　　此外， 本刊还将万能2006 年和2007 年的累计结算利率进行了比较。尽管2007 年已经过去大半，但是整体而言，2007 年截至10 月份的累计收益率一半以上不如2006 年。

　　其中，中英人寿的金彩人生终身寿险和金菠萝终身寿险A 款的涨幅为0.28个百分点，是各种万能险产品中增长最大的；而海康的摇钱树两全保险(万能型)、聚宝盆两全保险(万能型)和摇钱树终身寿险(A 款)(万能型)比06 年下降了0.51 个百分点，降幅比较大。

　　拷问信息披露

　　累计收益率低仅仅是表象。更为让人琢磨不透的是该类产品结算利率的形成机制。

　　对于整体疲软的收益率，保险行业的一种解释是万能账户的投资比较稳健，主要投资于协议存款和各种债券，因此负面影响了绝对收益率。

　　根据公开的资料，万能险账户资金采用组合投资的方式，目前超过60% 的账户资金投资于交易所上市交易的国债品种，其余绝大部分投资于企业债，不到10% 投资于股票基金。

　　但是，即使这样一种保守投资组合，也不能完全解释万能账户低投资收益率的矛盾。

　　



　　为便于比较，本刊假设两种极端情况，一种情况是，万能账户全部为协议存款；一种情况是，万能账户全部为国债。理论上讲，真实万能账户的收益率将超过这两个极端情况。

　　第一种情况下，今年9 月银行最新调整的人民币存款年利率一年期整存整取为3.87%，而2007 年以来，万能险平均累计结算利率为3.17%，低于前者0.7个百分点。(理论上，因为议价能力强，协议存款的利率高于一年定期；但是考虑加息因素，两个因素的影响一正一负，此处予以抵消忽略)

　　第二种情况，本刊抽取凭证式、记账式和07 年新发的特别国债与万能险作对比(见表7)，数据显示，这三类国债整体发行利率也高于万能平均结算利率水平(3.17%)。

　　除去上述极端情况，如此低的收益率只可能暗示，万能账户中的资金大量以低利率的活期存款，甚至是没有利息的现金形式存在。

　　



　　当然，为应对退保，保险公司可能会持有部分的现金和活期存款以满足流动性。但是，大规模的持有上述两种形式的资产，只能说明，或者是出现了极端的退保风潮，或者就是保险公司投资不力。

　　根据相关的监管规定，监管部门并没有为万能投资设定任何的限制。理论上讲，保险公司应该可以根据行情的不同而调整投资组合，以增加投资的收益。

　　更值得关注的，是结算利率的形成机制与过程：保险公司运用万能险保费收入的相应投资收益率究竟是多少，投资组合如何，以及如何在客户和公司之间分配投资收益，统统是谜。

　　实际上，多数公司的万能账户只是每月公布一次日结算利率，此外，再无更多信息披露。

　　不过，保险公司的这种做法并不违背监管的规定。

　　根据《万能保险精算规定》，"万能账户可以是单独账户，也可以是公司普通账户的一部分。万能账户应当能够提供资产价值、账户价值和结算利息等信息，满足保险公司对该万能账户进行管理和利率结算的要求"。

　　对于万能账户如何信息披露，披露哪些内容，以及披露到什么程度，《万能保险精算规定》都没有具体的规定。
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